Å kjøpe aksjer før børsnotering betyr å investere mens selskapet fortsatt er unotert. Investeringen kalles ofte pre-IPO, men begrepet sier ikke hvor nær selskapet faktisk er en børsnotering. Børsplanene kan være langt fremme, være på et tidlig stadium eller endres når markedet og selskapets forutsetninger endrer seg.
Et kjøp før børsnoteringen kan skje på flere måter. Eksisterende aksjer kan kjøpes fra en nåværende eier, nye aksjer kan tegnes i en kapitalrunde, eller aksjer kan tegnes i tilbudet før selve børsnoteringen. Transaksjonene er forskjellige når det gjelder hvem som får kapitalen, hvordan prisen settes og hvilken informasjon som er tilgjengelig.
Et kjøp av unoterte aksjer gir mulighet til å investere i et selskap før en eventuell børsnotering. Samtidig er likviditeten ofte lavere og tilgangen til offentlig informasjon mer begrenset enn etter at aksjen har begynt å handles på en markedsplass.
Hva betyr pre-IPO?
Pre-IPO brukes om investeringer i selskaper som ennå ikke er børsnotert, men som kan komme til å søke børsnotering senere. Det finnes ingen felles tidsgrense. Et selskap kan ha startet et konkret arbeid med børsnotering, mens et annet bare har sagt at børsen er et mulig alternativ i fremtiden.
Investeringen skjer før aksjen har løpende offentlig handel. Prisen bestemmes derfor ikke av en kontinuerlig ordrestrøm på børsen, men av vilkårene i den aktuelle handelen og informasjonen som kjøpere og selgere har tilgang til. Tidligere transaksjoner og finansieringsrunder kan gi veiledning, men trenger ikke å gjenspeile aksjens nåværende verdi.
En uttalt ambisjon om børsnotering er ikke et løfte om at noteringen blir noe av. Selskapets økonomi, investorenes etterspørsel, markedssituasjonen og kravene til rapportering og eierstyring påvirker både tidsplanen og muligheten til å fullføre prosessen.
Tre veier inn før børsnoteringen
Ved annenhåndshandel kjøper investoren aksjer som allerede er utstedt. Kjøpesummen går til den eksisterende aksjeeieren og tilfører ikke selskapet ny kapital. Handelen kan gjennomføres lenge før en planlagt børsnotering, men også når selskapet er i en mer aktiv fase før børsnotering.
En kapitalrunde fungerer annerledes. Selskapet utsteder da vanligvis nye aksjer for å finansiere driften, ekspansjonen eller forberedelsene til neste utviklingsfase. En IPO skjer enda senere i prosessen og kan omfatte både nyutstedte aksjer og aksjer som selges av eksisterende eiere.
- Ved annenhåndshandel kjøpes eksisterende aksjer fra en nåværende eier.
- Ved en kapitalrunde tegnes normalt nye aksjer, og kapitalen går til selskapet.
- Ved en IPO tegnes eller kjøpes aksjer i tilbudet før handelen starter.
Forskjellen påvirker hvordan investeringen bør vurderes. Kapital fra en nyemisjon styrker selskapets finansiering, men øker samtidig antallet aksjer. Et kjøp i annenhåndsmarkedet endrer normalt ikke antallet aksjer eller selskapets kontantbeholdning. Offentliggjorte børsplaner og mulige børskandidater kan du følge i vår IPO-kalender, men hver tidsplan må vurderes ut fra selskapets siste kommunikasjon.
Slik foregår et kjøp
En handel i annenhåndsmarkedet forutsetter at en kjøper og en selger blir enige om aksjeklasse, antall aksjer, pris og andre vilkår. Vedtektene og eventuelle aksjonæravtaler må kontrolleres før overdragelsen. Klausuler om samtykke, forkjøpsrett før overdragelse og forkjøpsrett etter overdragelse (hembud) kan gi selskapet eller andre aksjeeiere rett til å påvirke hvem som får kjøpe aksjene.
Via plattformen vår kan investorer se tilgjengelige kjøps- og salgsordrer og selv legge inn en ordre i et unotert selskap. Når vilkårene i en kjøpsordre og en salgsordre møtes, håndteres avtale, betaling og levering ut fra den aktuelle aksjeklassen. Prosessen fra du legger inn ordren til eierskapet er registrert, er en del av hvordan handel med unoterte aksjer fungerer.
Aksjer som er tilknyttet Euroclear, kan normalt leveres til et aksjedepot som kan ta imot aksjeklassen. I andre selskaper registreres kjøperen direkte i aksjeeierboken. Betalingen er derfor bare én del av handelen. Overdragelsen må også dokumenteres, og den nye eieren må registreres riktig.
Slik vurderes prisen
En unotert aksje mangler normalt det løpende prisbildet som finnes på børsen. Verdsettelsen støttes i stedet av tidligere handler, aktuelle kjøps- og salgsordrer, den siste finansieringsrunden og selskapets utvikling siden da. Inntekter, lønnsomhet, kontantstrøm og fremtidig kapitalbehov påvirker også hvilken pris markedet er villig til å akseptere.
Aksjeklassen kan være like viktig som prisen. Ordinære aksjer og preferanseaksjer kan ha ulik stemmerett, ulike utbyttevilkår og ulik rett til utbetaling ved et salg eller en avvikling av selskapet. Prisen fra en tidligere kapitalrunde må derfor sammenlignes med vilkårene for aksjene som selges i den aktuelle handelen.
Prisen før børsnoteringen trenger ikke å tilsvare tegningskursen ved en fremtidig IPO. Nye finansieringsrunder, endrede vekstutsikter og markedets risikovilje kan øke eller senke verdsettelsen. Et tidligere kjøp betyr derfor ikke automatisk en lavere inngangspris eller en verdiøkning når handelen starter.
Gå gjennom selskapet før du kjøper
Selskapets børsplaner er bare én del av investeringsbeslutningen. Analysen må også omfatte virksomheten, økonomien og finansieringsbehovet. Et selskap med raskt voksende inntekter kan fortsatt være avhengig av gjentatte kapitalrunder, noe som kan utvanne eksisterende eiere og forlenge tiden frem til en mulig børsnotering.
Eierstrukturen og vilkårene for aksjeklassen må vurderes sammen med selskapets økonomiske utvikling. Opsjoner, konvertible lån og vedtatte emisjoner kan påvirke antallet aksjer fremover. Vedtektene og aksjonæravtalen kan samtidig inneholde vilkår som begrenser muligheten til å selge eller påvirker utfallet ved et fremtidig salg av selskapet.
Disse dokumentene er særlig relevante før et kjøp:
- Selskapets siste årsrapport og senere økonomiske oppdateringer.
- Inntekter, kostnader, kontantstrøm og forventet kapitalbehov.
- Eierstruktur, antall aksjer og utestående opsjoner eller konvertible lån.
- Aksjeklassens stemmerett og økonomiske rettigheter.
- Vedtektene og eventuelle begrensninger på overdragelse.
- Verdsettelsen og vilkårene i tidligere finansieringsrunder.
- Hvor langt selskapet har kommet i arbeidet med en børsnotering.
Tilgjengelige selskapsdata, kurshistorikk og markedsaktivitet gir støtte når du vurderer en tilbudt pris. Muligheten til å utforske unoterte selskaper gjør det også enklere å sammenligne selskaper fra ulike sektorer og utviklingsfaser før du tar en investeringsbeslutning.
Risikoer før børsnoteringen
En planlagt børsnotering kan bli utsatt eller avlyst. Dårligere resultater, svakere etterspørsel eller et usikkert marked kan gjøre at selskapet velger å vente. Aksjene forblir da unoterte og kan måtte beholdes betydelig lenger enn investoren først regnet med.
Likviditeten er normalt lavere enn på børsen. Antallet kjøpere og selgere kan være begrenset, og perioder uten gjennomførte handler gjør prisbildet mer usikkert. En positiv utvikling i selskapet betyr ikke at aksjene kan selges når eieren ønsker det, eller til den verdsettelsen eieren forventer.
Risikovurderingen må omfatte flere deler:
- Børsnoteringen kan bli utsatt eller avlyst.
- Aksjene kan være vanskelige å selge før børsnoteringen.
- Selskapets verdsettelse kan falle før handelen starter.
- Nye emisjoner kan utvanne den eksisterende eierandelen.
- Ulike aksjeklasser kan gi ulike rettigheter ved et salg av selskapet.
- Vilkår for overdragelse kan begrense muligheten til å selge.
- Selskapsinformasjonen kan være begrenset eller utdatert.
En kommende IPO fjerner ikke de underliggende risikoene. Investeringen må kunne begrunnes ut fra selskapets virksomhet, økonomi og verdsettelse, også om børsnoteringen trekker ut eller ikke blir gjennomført.
Når selskapet børsnoteres
Før en børsnotering tilpasser selskapet rapporteringen, styringen og organisasjonen til kravene på den aktuelle markedsplassen. Et tilbud til allmennheten eller et opptak til handel på et regulert marked krever normalt et offentliggjort prospekt, med mindre et unntak gjelder. Dokumentasjonen skal gi investorer informasjon om selskapet, tilbudet og de viktigste risikoene.
Børsnoteringen kan gi et tydeligere prisbilde og bedre forutsetninger for handel, men eksisterende aksjer blir ikke alltid mulige å selge fra første handelsdag. Bindingsavtaler (lock-up), teknisk registrering og vilkår knyttet til aksjeklassen kan begrense muligheten til å selge i en viss periode.
Markedskursen kan bli både høyere og lavere enn prisen i det unoterte markedet eller tegningskursen i tilbudet. Tilbud, etterspørsel, resultater og markedets forventninger begynner å påvirke prisen fortløpende når handelen åpner. Forskjellen mellom tilbudet, børsnoteringen og handelen etterpå blir tydeligere i vår forklaring av hva en IPO innebærer.
Spørsmål om en tilgjengelig aksjeklasse, en pågående ordre eller levering av unoterte aksjer kan du ta opp direkte med oss. Kontakt Eqvor før du legger inn en ordre hvis vilkårene eller den praktiske håndteringen må avklares.
Ansvarsfraskrivelse: Innholdet i denne artikkelen er kun ment som informasjon og utgjør ikke skatterådgivning, juridisk rådgivning eller en individuell anbefaling. Skattemessige utfall påvirkes av gjeldende rett og de konkrete omstendighetene i hvert enkelt tilfelle. Eqvor tilstreber at informasjonen skal være korrekt og oppdatert, men gir ingen uttrykkelige eller underforståtte garantier for at innholdet er riktig, fullstendig eller oppdatert. Eqvor fraskriver seg, så langt gjeldende rett tillater det, ansvar for skade eller tap som oppstår som følge av bruk av artikkelen eller tillit til innholdet. Den som vurderer å handle ut fra informasjonen, bør innhente uavhengig rådgivning fra Skatteverket (den svenske skatteetaten) eller en annen kvalifisert rådgiver.
